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【央视新闻客户端】

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　　来源：东方财富研究中心

　　3月19日早盘 ，A股三大指数集体调整，煤炭板块逆势收涨1.05%
，领涨市场行业板块
。个股方面，陕西黑猫涨停 ，大有能源涨超4%
，陕西煤业 、中国神华
、中煤能源涨超3%，兖矿能源、安泰集团 、晋控煤业
、昊华能源涨超2%。

　　印尼煤炭减产掀起波澜

　　作为全球最大的煤炭出口国 ，印尼政府2026年接连出台产量配额大幅下调、加征出口关税以限制煤炭出口等一系列政策
，将年度煤炭产量配额从2025年实际7.9亿吨降至6亿吨，部分矿企减产幅度高达40%—70% 。在此政策影响下 ，矿商已暂停新增现货煤炭出口的现象
，直接扰动全球煤炭贸易格局
。

　　印度尼西亚总统普拉博沃·苏比延多近日表示，印尼煤炭 、毛棕榈油及其衍生品生产企业在满足国内需求之前 ，不得出口相关产品
，以确保国家能源和重要商品供应安全。他强调，印尼丰富的自然资源必须最大限度地用于造福本国人民 ，政府在制定资源管理政策时必须把国家利益放在首位 。

　　据国海证券研报，2024年印尼动力煤出口占全球动力煤出口的48%（其次为澳大利亚18%、 俄罗斯11%）
，为出口第一大国
。超过六成煤炭出口至中国大陆和印度。2024年，印尼出口至中国大陆
、印度以及菲律宾的煤炭数量分别达到2.39亿吨、1.08亿吨以及3855万吨 ，分别占比43% 、19%以及7% 。

　　图片来源：

　　国海证券

　　四大驱动力重塑估值体系

　　国金证券指出
，在四大核心驱动力下，煤价中枢有望长期上移
。

　　1．地缘冲突推升能源溢价 ，替代效应显著

　　宏观背景：美伊冲突持续发酵
，直接引发国际油气价格飙升，全球资本对能源安全议题的关注度达到新高。

　　联动效应：煤炭作为石油的天然替代能源 ，需求显著增加 。叠加印尼出口政策调整
，国际煤价出现联动上涨，纽卡斯尔动力煤期货单周涨幅高达17%
。

　　结论：地缘风险溢价正在持续注入煤炭板块 ，使其具备更强的抗通胀属性。

　　2．供给端双重收缩
，成本支撑坚实

　　国内产能瓶颈 。核减风险：2025年下半年启动的生产核查导致超产矿井自发减量，预计约2亿吨产能面临核减风险。

　　成本上移：煤炭开发布局西移导致开采成本系统性上升 ，有力支撑煤价中枢上移
。

　　海外进口倒挂。运费飙升：俄罗斯远东至中国海运价单周暴涨17%—27% 。

　　价格倒挂：进口煤与国内煤价差扩大至27.4元/吨（进口成本高于内贸），不仅削弱了进口煤的补充作用
，反而强化了内贸煤的价格支撑
。

　　3．煤化工需求爆发，打开长期增长空间

　　成本优势凸显：高油价环境下 ，煤化工路线的经济性显著提升。

　　需求数据：2025年化工耗煤量已达3.62亿吨
，同比增长11.5% 。

　　未来潜力：当前在建及拟建的煤化工项目潜在耗煤需求超过8亿吨，是当前实际需求的2倍以上
。这一增量将为煤炭行业提供长期的需求托底和增长引擎。

　　4．“高股息+资源重估
”双击

　　防御属性：煤炭板块平均股息率超过5% ，在当前市场环境下具备极高的配置价值 。

　　资金面：公募基金对煤炭板块的持仓仍处于低配状态
，存在较大的回补空间
。

　　价值重估：随着全球矿产资源保护主义升温，煤炭作为国家能源安全的“压舱石” ，其矿产资源价值正面临系统性的重估。

　　A股方面
，在多重利好支撑下，煤炭股近期受到市场热捧 ，股价水涨船高 。据东方财富Choice数据
，截至3月19日午盘，中信煤炭行业35只成分股中 ，今年除大有能源外全部上涨，涨幅中位数高达19.03%
。其中
，江钨装备涨幅最大，年内涨超113% ，股价已翻倍有余。