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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　一笔公司自己估算的“千亿大单”，一份无需董事会批准的“战略协议 ” ，将一个核心业务萎缩 、财务状况吃紧的行业龙头推到舆论风口。

　　1月18日晚，在两次延期后
，容百科技（维权）回复了证监会问询，称本次与宁德时代签署的1200亿元订单合同 ，只是董秘审查披露
，未报董事长签发，此举违反了公司的《信息披露管理制度》 。同日 ，公司因“重大合同公告涉嫌误导性陈述等
”被证监会正式立案调查
。

　　从履约能力看
，容百科技磷酸铁锂产能来源于刚刚收购的贵州新仁6万吨产线，距离订单年均50万吨的供货量相去甚远。同时 ，公司有息负债已攀升至80亿的历史新高
，短期内大幅扩产难度很大 。

　　容百科技试图用新技术的应用，打消市场对公司产能的疑虑
。然而 ，容百科技研发投入占比明显低于几家可比公司
，“革命性技术”的故事能否如预期实现，不确定性巨大。

　　事实上 ，容百科技内控存在严重漏洞，上市至今6年6度更换财务总监 。营收连续3年下滑
、业绩转亏
，三元电池市场份额又不断萎缩，容百科技仓促“放卫星 ”凸显焦虑。

　　产能缺口相差近10倍 有息负债升至80亿新高

　　1月13日 ，容百科技宣布与宁德时代签署了一份磷酸铁锂正极材料采购合作协议
，合同期从2026年第一季度开始至2031年，涉及供应总量约305万吨 ，预估总销售金额超过1200亿元
。

　　公告发布几小时后
，上交所连夜下发问询函。1月18日晚，在两次延期后 ，容百科技回复了问询函 。当日
，因重大合同公告涉嫌误导性陈述，证监会的立案告知书也同步而至
。

　　履约能力不足 ，是监管问询提出的最大疑问。

　　容百科技披露的公告显示
，公司现有的磷酸铁锂产能来自于2025年12月收购贵州新仁获得的年产6万吨产线 。而协议需求量是305万吨，平均每年约50万吨
。这意味着 ，容百科技需要在短时间内，将磷酸铁锂相关产能扩充近10倍。

　　然而
，截至2025年三季度末，容百科技有息负债已攀升至80亿元的历史新高 ，远超同期40多亿元的现金及等价物 。

　　债务负担日益加剧
，容百科技近期内大幅扩产的难度可见一斑，如何支付庞大的资本开支 ，填补巨大的产能缺口并按协议履约
，是公司面临的最大难题
。

　　研发投入占比显著低于可比公司 “技术革命
”故事如何打消市场疑虑

　　面对中短期内难以逾越的产能鸿沟，容百科技试图用新技术的应用 ，打消市场的疑虑。

　　容百科技在公告中表示
，公司磷酸铁锂产品采用了革命性的新工艺，能将传统15道的生产流程缩短至6道 ，该工艺可使单吨投资成本降低约40%
，能耗降低约30%，并且具备环保、易回收 、利于全球化布局等多重优势 。

　　值得注意的是 ，长期以来，容百科技研发支出占同期营业收入比例仅为1.6%至3.9%
，研发投入力度显著低于当升科技、五矿新能和德方纳米等正极材料头部企业
。

　　容百科技以明显低于同行的研发投入，实现独有的降本提效的革命性新工艺 ，这一“技术革命”故事
，从目前公司股价走势看，显然未能打消市场疑虑。

　　上市6年6换财务总监 量价齐跌
、份额缩水后“放卫星 ”凸显焦虑

　　除了履约能力被质疑外 ，本次事件还暴露出容百科技内控存在的各种漏洞 。

　　根据容百科技的回复公告
，这份“1200亿元
”销售金额，并非协议约定的采购金额 ，而是公司自行估算得出的。协议文本中并无总销售金额的明确约定
，公司也未在公告中说明这一数字的具体计算依据
。

　　同时，这笔价值相当于公司10年营收的超级合同 ，其公告“经董事会秘书审查
，并组织临时公告披露工作，但是未报董事长签发”。

　　此外关于新产品 ，容百科技此前发布的协议公告表述是“性能领先 ”、“已完成关键开发
”；但后来的公告却变成了“拟供应的核心产品磷酸铁锂第三代及第四代产品尚未实现规模化稳定量产” 、“第五代产品仍处于开发阶段 ” 。

　　容百科技还披露，经自查发现2名员工在协议期间买卖了公司股票
，包括磷酸铁锂业务总经理和法务部总经理
。

　　实际上，自2019年上市至今 ，容百科技已更换6位财务总监
，每位财务总监的平均任期仅一年，更换如此重要岗位的人事频率之高 ，在全部A股上市公司中也实属罕见。

　　中国汽车动力电池产业创新联盟近日发布最新数据显示
，2025年，国内三元电池累计装车量144.1 GWh ，占总装车量18.7%
，同比增长3.7%；磷酸铁锂电池累计装车量625.3 GWh，占总装车量81.2% ，同比增长52.9%
，三元电池市场份额被进一步挤压 。

　　三元主业承压之下，2025年 ，容百科技预计全年归母净利润-1.9亿至-1.5亿元，亏损同比扩大164%至151%
，扣非净利润-2.2亿至-1.8亿元，亏损同比扩大190%至174%
。

　　市场分析预计 ，公司2025年正极材料出货量约9.6万吨
，同比下降20%左右，呈量价齐跌之势。

　　面对多重压力 ，容百科技仓促“放出卫星”
，凸显公司经营困境和对未来业绩的深度焦虑 。